O teste econômico da IA chegou pra valer

O segmento de inteligência artificial de ponta se prepara para entrar em uma nova realidade, em um momento no qual dois grandes laboratórios de IA (Anthropic e OpenAI) estão perto de abrir capital em bolsa de valores, o que exigirá maior transparência com números e resultados financeiros e colocará sob uma lupa a saúde do setor, cujos investimentos têm sustentado boa parte do crescimento econômico mundial.

O pontapé inicial será assim que a Anthropic – desenvolvedora do chatbot Claude – realizar sua oferta pública inicial de ações (IPO, na sigla em inglês), algo que pode acontecer já na semana que vem e movimentar até US$100 bilhões.

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No cenário mais otimista, a empresa espera chegar a um valor de mercado de até US$1,41 trilhão (ou seja, a soma dos valores de todas as suas ações). Esse valor colocaria a empresa imediatamente entre as maiores do mundo, acima até da OpenAI, cujo valor atualmente é estimado em US$1,25 trilhão, e que espera abrir o capital em breve (no fim de 2026 ou no começo do ano que vem).

Como você pode ver, são números estratosféricos, que se igualam aos de empresas de tecnologia que estão, bem ou mal, há décadas construindo mercados e faturando alto, como Apple, Google e Amazon.

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IPO é quando uma empresa começa a vender suas ações na bolsa de valores, fazendo parte diretamente do mercado financeiro regulado, e assumindo compromissos de governança.

Há dois tipos de oferta: 1. uma oferta primária (cujo dinheiro vai para a empresa) e 2. uma oferta secundária (cujo dinheiro vai para os sócios que querem vender ações).

Esse tipo de ambição, somada à inclinação de algumas empresas do setor de exagerar as capacidades e impactos da inteligência artificial, tem feito alguns críticos de tecnologia e até analistas soar alertas de uma potencial bolha no setor – além, claro, de uma economia circular, na qual as mesmas empresas investem umas nas outras e compram produtos e serviços umas das outras.

Embora a animação do mercado com esses IPOs esteja alta, com muito hype, os sinais de preocupação estão lá, girando em torno dessas empresas.

A Anthropic estava inicialmente mirando uma oferta de ações que pudesse levar a empresa a um valor de mercado de US$2 trilhões. Uma das empresas do setor, a SpaceX – que além de desenvolver seu modelo tem investido em data centers, exploração espacial e telecomunicações – fez seu IPO em junho, e suas ações já acumulam queda de 12% no ano. Em outro caso, os papéis da fornecedora de infraestrutura digital Oracle tiveram queda de 46% num período de 12 meses, em parte por causa do alto endividamento.

E tem ainda o caso da Nvidia, cujo CEO, Jensen Huang, admitiu ter tido um caso com uma mulher suspeita de espionagem para a China, o que tem derrubado o valor da ação da empresa e colocou em risco uma das principais figuras do mundo da IA.

Enquanto isso, Anthropic e OpenAI ainda possuem balanços financeiros com prejuízos operacionais (o que é normal para empresas de tecnologia em ascensão) e receitas ainda modestas para justificar esses valores de mercado astronômicos.

O hype em declarar riscos de modelos de IA

Como empresas de inteligência artificial ganham ao dizer que seus modelos são perigosos

A culpa é das estrelas

Mas esse é um setor cuja possibilidade de crescimento acelerado que, para muitos, vale o risco.

A principal promessa que anima potenciais investidores está dividida, principalmente, entre a 1. aceleração da geração de receitas e 2. a redução dos custos de processamento computacional e data centers – de longe a principal despesa do setor.

Os detalhes da OpenAI ainda são desconhecidos, mas a Anthropic divulgou recentemente um documento para o mercado que conta uma história mista, interpretada pelos mais otimistas como "boa" e pelos cautelosos como "red flag".

De um lado, a empresa acumula sucessivos prejuízos operacionais que já somam mais de US$20 bilhões de 2023 a meados de 2026. Mas a proporção de custos com processamento de dados em relação às receitas caiu de 1.000% (ou seja, despesas do tipo eram cerca de 10x maiores do que a receita) para 55% no mesmo período, à medida que as receitas cresceram mais do que as despesas com servidores.

E dá pra dizer que o crescimento das receitas foi super acelerado: em 2023, o faturamento do ano todo foi de US$43 milhões, ao passo que no primeiro semestre de 2026 a Anthropic gerou entradas de US$16,3 bilhões – amplamente impulsionado pelo mercado corporativo, que utiliza suas soluções de desenvolvimento de software (Claude Code).

Só que uma receita de US$16 bilhões não justifica um valor de mercado trilionário, ainda mais com os pesados compromissos financeiros assumidos pela Anthropic com seus fornecedores. A empresa tem uma exposição absurda de pelo menos US$431 bilhões em compras não canceláveis de capacidade de processamento com empresas como Broadcom, Google, Microsoft, Nvidia e Amazon, entre outras.

Ou seja, a Anthropic precisa crescer muito, em mercado lotado de concorrentes com muito dinheiro, como Google, Meta e Apple. Apenas cinco clientes da Anthropic foram responsáveis por 25% de todo o faturamento da empresa em 2026 – algo que, num mercado que continua lançando novos modelos, um mais capaz que o outro, cria incertezas, visto que clientes podem facilmente mudar de provedores.

O documento da Anthropic enviado a investidores listou mais de 90 páginas de possíveis riscos que a empresa enfrenta, inclusive riscos "catastróficos" de IA ser utilizada para destruir a humanidade.

A OpenAI ainda não divulgou seus dados abertamente, mas é possível presumir que a empresa também apresenta riscos semelhantes. Seu projeto Stargate prevê gastos na ordem de US$500 bilhões em quatro anos, ao passo que a receita da empresa está na ordem de US$50 bilhões por ano.

Para quem estava esperando para saber se IA é mesmo uma bolha ou não, o momento começa assim que essas empresas abrirem seu capital em bolsa e começarem a divulgar balanços financeiros trimestrais, efetivamente jogando luz sobre se é um mercado de crescimento acelerado ou se é um negócio construído em cima de hype.

Texto Sérgio Spagnuolo
Arte Aleksandra Ramos
Edição Alexandre Orrico

Fuja dos algoritmos

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